Новые статьи О проекте Карта сайта Контакты
 
CRM-технологии
Автоматизация
АФХД
Бизнес-планирование
Бюджетирование
Маркетинг
Стоимость компании
Стратегический менеджмент
Управление качеством
Управление персоналом
Управление продажами
Управление проектами
ОСТАЛЬНЫЕ ТЕМАТИКИ
5 лучших в категории
  1. Автоматизация анализа безубыточности. (632)

  2. Как привлечь дополнительный акционерный капитал. (413)

  3. Планирование инвестиций. (298)

  4. Проблема управления инновационным проектом (229)

  5. Бизнес-план как эффективный инструмент планирования инвестиционных мероприятий в условиях изменяющейся внешней среды. (177)


Управление 3000 » Бизнес-планирование » Технологии » Инструмент привлечения акционерного капитала.

Инструмент привлечения акционерного капитала.

Версия для печати | Просмотров: 125

Важными условиями успешной деятельности любого предприятия являются оптимизация структуры капитала и уровня прибыли, а также повышение инвестиционной привлекательности.

Для предприятия уровень риска использования того или иного финансового инструмента определяется его характеристиками, а решение о выборе конкретного инструмента принимается на основании анализа характеристик (и соответственно рисков использования) всех доступных инструментов. В то же время рискует и владелец средств, которыми могло бы воспользоваться предприятие, и норму рентабельности своих вложений он устанавливает в зависимости от уровня риска невозврата этих средств. В связи с этим предприятие должно, с одной стороны, выбирать адекватную стратегию привлечения финансовых средств путем сопоставления уровней возможных прибыли и риска, а с другой – отдав предпочтение какому-либо источнику финансирования, уметь продемонстрировать возможности своего роста и увеличения прибыльности владельцу соответствующих средств. Для решения данной задачи предназначена компьютерная аналитическая система разработки финансовых планов и инвестиционных проектов Project Expert компании «Про-Инвест-ИТ», которая позволяет описывать и моделировать использование разных финансовых инструментов, в том числе привлеченных инвестиционных средств.

Начальные оценки и решения при выборе финансового инструмента

Рассмотрим, как осуществляется процедура принятия решений, касающихся привлечения предприятием финансовых средств, при использовании Project Expert. На первом этапе строится финансовая модель предприятия, позволяющая рассчитать его денежные потоки с учетом факторов, которые могут влиять на реализацию проекта его развития (будущие состояние налогового окружения, уровень инфляции, курсы валют, а также стоимость сырья, уровень спроса на продукцию предприятия, планируемые объемы производства и сбыта и т. д.), проанализировать эффективность проекта и оценить основные прогнозные финансовые показатели работы предприятия. При этом оценка эффективности проекта выполняется на основе таких рассчитываемых системой показателей, как период окупаемости (в том числе дисконтированный), средняя и внутренняя (в том числе модифицированная) нормы рентабельности, показатель чистого приведенного дохода и индекс прибыльности проекта.

По результатам расчета модели выявляются потребности предприятия в дополнительных финансовых средствах, проводится оценка последствий выбора тех или иных доступных финансовых инструментов, выполняется анализ влияния разного рода неопределенностей и решается вопрос, каким образом покрывать дефицит средств (банковский кредит, использования лизинговых схем или привлечения инвестиционных средств) и в каких пропорциях. Затем разрабатывается стратегия финансирования проекта и составляется финансовый план, который после выбора наиболее приемлемого с точки зрения соответствия целям и концепции развития предприятия варианта финансирования становится основой для ведения переговоров с владельцем (или владельцами, если источников финансирования несколько) средств.

Если принято решение о привлечении инвестиций, то нужно определить, средства инвестора какого типа (стратегического или портфельного) следует привлекать. При этом Project Expert дает возможность оценить эффективность вложений средств в предприятие для каждой из сторон, предоставляющей средства, с учетом риска их невозврата, а также последствия использования того или иного источника финансирования для самого предприятия.

Как работать с портфельным инвестором

Привлекая средства портфельного инвестора, отечественные предприятия все чаще сталкиваются с тем, что, входя в бизнес, он реализует некую фиксированную стратегию своего выхода из него, которая базируется на использовании таких показателей, как период владения акциями данного предприятия и доходность инвестиций за этот период. При этом индикатором доходности вложений для инвестора является величина их внутренней нормы рентабельности (IRR), которая может быть рассчитана на основе денежных потоков, связанных с его участием в бизнесе. Это означает, что помимо общей демонстрации возможностей успешного развития предприятия и увеличения его прибыльности инвестору необходимо представить расчет прогнозной стоимости предприятия на момент его выхода из бизнеса (чтобы он смог оценить стоимость своего пакета акций, который он должен реализовать), а также данные о дивидендах, которые он сможет получить в период своего участия в бизнесе.

Расчет стоимости пакета акций и дивидендов

Для каждого потенциального акционера, в том числе и государственных структур, Project Expert дает возможность описать характеристики его пакета акций (цена акции и их число, в том числе привилегированных), цену приобретения этого пакета и порядок оплаты (разовая выплата, постепенная выплата равными долями в течение определенного периода или сложная схема выплат, позволяющая моделировать процедуру подписки на акции компании), задать даты вхождения акционера в бизнес и выхода из него, а также осуществить подбор доли портфельного инвестора в акционерном капитале, удовлетворяющей его условиям, путем расчета его IRR.

Стоимость предприятия в течение всего прогнозного периода (в данном случае нас интересует его стоимость на дату выхода акционера из бизнеса) Project Expert позволяет рассчитать несколькими способами: методом дисконтированных денежных потоков с использованием ставки дисконта, определяемой с помощью модели оценки капитальных активов (Capital Asset Pricing Model, САРМ), метода кумулятивного построения (Cumulative Construction Method, CCM) и модели средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). В то же время практика показывает, что портфельные инвесторы, как правило, достаточно хорошо понимают специфику деятельности и оценки стоимости предприятий той или иной отрасли, пакеты акций которых их интересуют, и поэтому для проведения экспресс-расчетов они привыкли оперировать рядом оценочных мультипликаторов, применяя сравнительный подход к оценке стоимости бизнеса (например, известно, что стоимость химчисток хорошо коррелирует с величиной их годового оборота). Следовательно, при проведении переговоров с руководством предприятий, занятых поиском свободных средств, они зачастую настаивают на предоставлении им расчетов доходности своих вложений, выполненных с помощью соответствующих мультипликаторов.

В связи с этим в Project Expert заложена возможность применять сравнительный подход для оценки прогнозной стоимости предприятия с использованием 10 мультипликаторов, наиболее широко применяемых в международной практике. Система также позволяет создавать дополнительные мультипликаторы, учитывающие специфику оцениваемого предприятия, путем применения механизма «Формула» и рассчитывать интегральный мультипликатор путем взвешенного суммирования всех используемых мультипликаторов с учетом степени доверия к ним. Кроме того, в процессе расчета стоимости пакета акций, который предполагается предложить потенциальному акционеру, система обеспечивает учет премии акционера (в случае контрольного пакета) или скидки за неконтрольный характер его пакета, а также степень ликвидности акций предприятия.

Что касается дивидендов, которые инвестор сможет получить за время своего участия в бизнесе, то Project Expert выполняет их расчет на основании данных о динамике денежных потоков, оцениваемых в рамках моделирования проекта, который реализуется, в частности, за счет средств инвестора, с учетом процента отчислений из прибыли предприятия, идущих на выплату дивидендов по акциям.

Автоматический подбор числа акций и анализ результатов

Процесс автоматического подбора числа акций, необходимых для того, чтобы удовлетворить требования потенциального инвестора, занимает минимальное время, поскольку пользователь может задать для него достаточно узкие желаемые пределы, в которых должны находиться его доля в капитале предприятия, а также шаг расчетов величины IRR. На основании расчетов Project Expert дает возможность проанализировать график зависимости IRR потенциального акционера от его доли в капитале компании в течение всего времени его участия в бизнесе предприятия, а также распределение долей различных акционеров в капитале предприятия.

Чтобы каждый потенциальный инвестор мог оценить выгоду от вложения своих средств в предприятие, в системе предусмотрены автоматическое формирование таблицы доходов и расчет показателей эффективности их инвестиций. Как правило, средства инвестора используются для реализации того или иного проекта развития, поэтому Project Expert позволяет также оценить выгоду, которую может упустить потенциальный инвестор, не вложив денег в предприятие (для этого можно сравнить значения показателей эффективности инвестиций, рассчитанных при условии реализации проекта и без него).

Итак, использование системы Project Expert позволяет предприятию добиваться положительных результатов при ведении переговоров с потенциальными инвесторами за счет выполнения перерасчетов в реальном времени в случае изменения их требований.


Статья опубликована в "Финансовой газете (Региональный выпуск)", №13, Март 2002 г.

Марина Ступакова


© 1998-2020, УПРАВЛЕНИЕ 3000
При использовании материалов сайта прямая ссылка обязательна.